LONDON - Ekonomi Rusia yang terlalu panas berada di ambang pendinginan yang serius. Saat ini stimulus fiskalnya besar, suku bunga melonjak, inflasi sangat tinggi, dan ditambah sanksi Barat. Tetapi setelah tiga tahun perang, Washington mungkin telah memberikan Moskow tali penyelamat.

Presiden AS Donald Trump mendorong kesepakatan cepat untuk mengakhiri perang di Ukraina, membuat sekutu Eropa Washington khawatir dengan mengeluarkan mereka dan Ukraina dari pembicaraan awal dengan Rusia. Trump juga menyalahkan Ukraina atas invasi Rusia tahun 2022, hadiah politik untuk Moskow yang juga dapat membawa manfaat ekonomi yang kuat.

Dorongan Washington muncul saat Moskow menghadapi dua pilihan yang tidak diinginkan, menurut Oleg Vyugin, mantan wakil ketua bank sentral Rusia.

Rusia dapat menghentikan penggelembungan belanja militer saat menekan untuk mendapatkan wilayah di Ukraina, katanya, atau mempertahankannya dan membayar harganya dengan pertumbuhan yang lambat selama bertahun-tahun, inflasi yang tinggi, dan penurunan standar hidup, yang semuanya membawa risiko politik.

Meskipun belanja pemerintah biasanya merangsang pertumbuhan, belanja non-regeneratif untuk rudal dengan mengorbankan sektor sipil telah menyebabkan pemanasan berlebihan hingga suku bunga sebesar 21% memperlambat investasi perusahaan dan inflasi tidak dapat dijinakkan.

"Karena alasan ekonomi, Rusia tertarik untuk menegosiasikan akhir diplomatik dari konflik tersebut," kata Vyugin. "(Ini) akan menghindari peningkatan lebih lanjut dalam pendistribusian ulang sumber daya yang terbatas untuk tujuan yang tidak produktif. Itulah satu-satunya cara untuk menghindari stagflasi."

Meskipun Rusia tidak mungkin segera mengurangi pengeluaran pertahanan, yang mencakup sekitar sepertiga dari seluruh pengeluaran anggaran, prospek kesepakatan tersebut akan meredakan tekanan ekonomi lainnya, dapat membawa keringanan sanksi, dan akhirnya kembalinya perusahaan-perusahaan Barat.

"Rusia akan enggan menghentikan pengeluaran untuk produksi senjata dalam semalam, takut menyebabkan resesi, dan karena mereka perlu memulihkan angkatan darat," kata Alexander Kolyandr, peneliti di Pusat Analisis Kebijakan Eropa (CEPA).

"Namun dengan melepaskan beberapa tentara, itu akan mengurangi sedikit tekanan dari pasar tenaga kerja."

Perekrutan dan emigrasi terkait perang telah menyebabkan kekurangan tenaga kerja yang meluas, mendorong pengangguran Rusia ke rekor terendah 2,3%.

Tekanan inflasi juga dapat mereda, imbuh Kolyandr, karena prospek perdamaian dapat membuat Washington kurang mungkin memberlakukan sanksi sekunder pada perusahaan-perusahaan dari negara-negara seperti China, membuat impor lebih mudah dan, oleh karena itu, lebih murah.

PERLAHAN ALAMI
Pasar Rusia telah mengalami peningkatan. Rubel melonjak ke level tertinggi hampir enam bulan terhadap dolar pada hari Jumat, didukung oleh prospek keringanan sanksi.

Perekonomian Rusia telah tumbuh kuat sejak kontraksi kecil pada tahun 2022, tetapi otoritas memperkirakan pertumbuhan 4,1% tahun 2024 akan melambat menjadi sekitar 1-2% tahun ini dan bank sentral belum melihat alasan yang berkelanjutan untuk memangkas suku bunga.

Ketika mempertahankan suku bunga pada 21% pada tanggal 14 Februari, Gubernur Bank Sentral Elvira Nabiullina mengatakan pertumbuhan permintaan telah lama lebih cepat daripada kapasitas produksi, oleh karena itu terjadi perlambatan alami dalam pertumbuhan.

Tantangan bank dalam menemukan keseimbangan antara pertumbuhan ekonomi dan penurunan inflasi diperumit oleh stimulus fiskal yang merajalela. Defisit fiskal Rusia membengkak hingga 1,7 triliun rubel ($19,21 miliar) pada bulan Januari saja, peningkatan 14 kali lipat dari tahun ke tahun karena Moskow menambah pengeluaran untuk tahun 2025.
"Sangat penting bagi kami bahwa defisit anggaran tetap seperti yang direncanakan pemerintah saat ini," kata Nabiullina.

Kementerian Keuangan, yang memperkirakan defisit 1,2 triliun rubel untuk tahun 2025 secara keseluruhan, menyusun ulang rencana anggarannya tiga kali tahun lalu.

WORTEL & STIK
Perang telah membawa keuntungan ekonomi bagi sebagian orang Rusia tetapi penderitaan bagi yang lain.

Bagi pekerja di sektor yang terkait dengan militer, stimulus fiskal telah menaikkan upah secara tajam, sementara yang lain di sektor sipil berjuang dengan melonjaknya harga barang-barang pokok.

Beberapa bisnis telah memanfaatkan peluang yang dihadirkan oleh perubahan besar dalam arus perdagangan dan berkurangnya persaingan.

Misalnya, pendapatan Melon Fashion Group telah meningkat secara stabil karena telah memanfaatkan gelombang permintaan konsumen. Merek Melon telah berkembang pesat selama dua tahun terakhir, kata perusahaan itu kepada Reuters, dan sejak 2023, ukuran rata-rata toko yang dibuka telah berlipat ganda.

Namun bagi banyak orang lain, suku bunga tinggi menimbulkan tantangan serius.

"Pada pinjaman saat ini "Sulit bagi pengembang untuk meluncurkan proyek baru," kata Elena Bondarchuk, pendiri pengembang gudang Orientir.

"Lingkaran investor yang dulunya luas telah menyempit dan mereka yang bertahan juga bergantung pada ketentuan bank."

Harga minyak yang lebih rendah, kendala anggaran, dan peningkatan utang perusahaan yang buruk merupakan beberapa risiko ekonomi utama yang dihadapi Rusia, menurut dokumen internal yang dilihat oleh Reuters.

Trump, meskipun menawarkan konsesi atas Ukraina, telah mengancam sanksi tambahan jika tidak ada kesepakatan yang tercapai. "Amerika Serikat memiliki pengaruh yang signifikan dalam hal ekonomi dan itulah sebabnya Rusia senang bertemu," kata Chris Weafer, kepala eksekutif Macro-Advisory Ltd, kepada Reuters. "Amerika Serikat mengatakan: `Kami dapat meringankan sanksi jika Anda bekerja sama, tetapi jika tidak, kami dapat memperburuknya`."