JAKARTA - Tarif yang diberlakukan Presiden Amerika Serikat Donald Trump telah mengguncang pasar keuangan global.

Akan tetapi, sementara serangan dagang Donald Trump telah membuat pasar saham bergejolak, gejolak di pasar obligasi – khususnya jatuhnya obligasi bersamaan dengan saham – telah memicu kekhawatiran terbesar di kalangan ekonom.

Apa itu obligasi?

Obligasi merupakan salah satu jenis investasi yang melibatkan peminjaman uang oleh pembeli kepada pemerintah atau perusahaan untuk jangka waktu tertentu.

Sebagai imbalan atas investasinya, pembeli menerima pembayaran bunga pada tingkat tertentu secara berkala, sebagai tambahan terhadap jumlah investasi awal pada saat jatuh tempo obligasi pada tanggal yang telah ditentukan sebelumnya.

Meskipun biasanya memberikan hasil yang lebih rendah daripada saham, obligasi pemerintah secara luas dianggap sebagai salah satu pilihan investasi dengan risiko paling rendah.

Obligasi yang diterbitkan oleh Departemen Keuangan AS sangat disukai oleh investor sebagai aset tempat berlindung yang aman karena mendapat dukungan dari pemerintah paling kuat dan ekonomi teratas di dunia.

Karena reputasinya sebagai aset yang aman selama periode volatilitas ekonomi, harga Obligasi Pemerintah – yang dikenal sebagai “surat utang”, “surat utang” atau “obligasi”, berdasarkan tanggal jatuh temponya – biasanya naik ketika harga saham turun.

Harga dan imbal hasil obligasi Treasury bergerak dalam arah yang berlawanan – semakin murah obligasi, semakin tinggi pembayaran bunga.

Apa yang terjadi di pasar obligasi?

Setelah Donald Trump mengumumkan tarif besar-besaran terhadap puluhan mitra dagang AS pada tanggal 2 April, para investor mulai menjual obligasi pemerintah AS dengan jangka waktu lebih panjang dalam jumlah besar, yang mengakibatkan kenaikan imbal hasil yang tajam.

Aksi jual ini terjadi meskipun pasar saham AS mengalami kerugian besar, menentang pola umum investor yang bergegas mencari aset yang biasanya dianggap sebagai tempat berlindung yang aman.

Pada puncaknya pada hari Jumat, imbal hasil pada obligasi Treasury 10 tahun naik menjadi 4,58 persen, dibandingkan dengan kurang dari 3,9 persen seminggu sebelumnya.

Penjualan obligasi pemerintah AS secara luas dilihat sebagai tanda peringatan serius bagi ekonomi AS karena hal ini menunjukkan investor merasa khawatir mengenai kemampuan Washington untuk membayar kembali utangnya dalam jangka panjang.

Di tengah gejolak pasar, Donald Trump mengumumkan penghentian sementara selama 90 hari pada sebagian besar tarif “timbal balik”-nya.

Jika tidak diatasi, kenaikan imbal hasil Treasury berpotensi membesar menjadi krisis ekonomi.

Hasil yang lebih tinggi membuat pemerintah AS harus mengeluarkan lebih banyak biaya untuk meminjam uang dan membayar utang nasional – yang saat ini mencapai lebih dari $36,22 triliun – sehingga meningkatkan risiko gagal bayar.

Mereka juga meningkatkan biaya pinjaman dan pembayaran utang bagi warga negara dan bank, yang neracanya sangat penting bagi kesehatan sistem keuangan secara keseluruhan.

"Saya pikir ini merupakan indikator kekhawatiran yang cukup serius," kata Anastassia Fedyk, asisten profesor keuangan di Sekolah Bisnis Haas, Universitas California Berkeley.

“Tidak selalu terjadi bahwa investor memperkirakan pemerintah AS tidak akan mampu membayar utangnya dalam waktu dekat, tetapi investor menghadapi banyak ketidakpastian terkait arah ekonomi AS.”

Kemampuan pasar obligasi untuk mengubah kebijakan pemerintah telah terdokumentasi dengan baik.

Pengunduran diri mantan Perdana Menteri Inggris Liz Truss pada tahun 2022 setelah hanya 49 hari menjabat sebagian besar didorong oleh lonjakan tiba-tiba dalam imbal hasil obligasi yang menyusul pemotongan anggaran mini pajaknya.

Saat mengumumkan jeda 90 hari, Donald Trump mengakui bahwa orang-orang merasa “sedikit mual” mengenai pasar obligasi.

“Pasar obligasi sangat rumit,” kata Donald Trump.

Apa yang selanjutnya untuk pasar obligasi?

Meskipun imbal hasil Treasury telah turun sejak perubahan sikap Donald Trump, imbal hasil tersebut tetap tinggi dibandingkan dengan beberapa minggu terakhir di tengah ketidakpastian yang sedang berlangsung atas bagaimana perang dagang presiden AS akan berakhir.

Pada hari Senin, Donald Trump membuka penyelidikan terhadap impor semikonduktor dan produk farmasi yang mungkin merupakan pendahulu tarif baru, sementara juga mengusulkan kemungkinan penangguhan bea masuknya pada industri otomotif.

Pemerintahan Donald Trump telah mengenakan tarif sebesar 145 persen terhadap Tiongkok sejak minggu lalu, sementara nasib bea masuk “timbal balik”-nya terhadap puluhan negara lain setelah jeda 90 hari masih belum jelas.

“Masih banyak ketidakpastian, dan situasi pasar cukup rapuh,” kata Fedyk.

“Apa yang akan terjadi di akhir jeda 90 hari? Bagaimana perang dagang dengan Tiongkok akan berkembang? Khusus untuk obligasi, Tiongkok adalah pemegang asing terbesar kedua dari utang pemerintah AS, jadi satu eskalasi potensial dapat menyebabkan Tiongkok secara strategis melepas beberapa posisi tersebut.”

Dalam wawancara dengan Bloomberg Television pada hari Senin, Menteri Keuangan AS Scott Bessent mengecilkan aksi jual obligasi pemerintah AS dan menepis anggapan bahwa posisi negara itu sebagai tempat berlindung finansial yang aman dapat terancam.

Bessent mengatakan, Departemen Keuangan masih "masih jauh" dari kebutuhan untuk mengambil tindakan, tetapi memiliki "peralatan yang lengkap", termasuk opsi untuk memperluas program pembelian kembali utang.

“Federal Reserve memiliki berbagai alat yang dapat digunakan untuk membantu menstabilkan keadaan, misalnya melalui pelonggaran kuantitatif – membeli lebih banyak utang pemerintah AS jangka panjang – seperti yang kita lihat pada awal pandemi COVID,” kata Fedyk.

"Saya pikir salah satu masalah terbesar saat ini adalah ketidakpastian. Ada begitu banyak fluktuasi dan begitu sedikit kepastian dalam kebijakan perdagangan, sehingga tidak hanya investor yang khawatir, tetapi juga The Fed kesulitan merencanakan respons kebijakan." (*)